**方正富邦基金吕拙愚：看多债市 信用利差仍有压缩空间**

在近期举办的方正富邦基金投资策略会上，方正富邦固定收益研究部行政负责人、基金经理吕拙愚针对2025年的信用债市场发表了前瞻性的观点。她指出，2025年将是一个利率债供给大年，信用债市场的供需关系预计将比2024年略有弱化，全面资产荒的现象难以再现。然而，在全年可能实现的较大幅度降息以及化债的大背景下，信用利差有望创新低，这为投资者提供了新的机遇。

吕拙愚详细分析了当前的经济形势和政策走向。她认为，宏观经济面临多重挑战，出口领域可能面临较大压力，房地产市场或将继续拖累经济增长。为了应对这些压力，政策层面采取了超常规的逆周期调节措施，以支持消费和制造业，同时基建投资再次成为经济增长的主要推动力。这些政策调整不仅有助于稳定经济增长，也为债市的发展提供了良好的外部环境。

在货币政策方面，吕拙愚预计，未来将实施更加支持性的货币政策，加大逆周期调节力度，累计降息幅度可能在30至50个基点之间，以保持流动性的相对宽松状态。这种政策导向将有助于降低市场利率水平，进而压缩信用利差，为信用债市场带来投资机会。

吕拙愚特别强调了信用债在投资者底仓配置中的优选地位。她指出，相较于其他类似期限的投资品种，3Y内信用债凭借其较高的票息收益和较低的波动性，成为投资者底仓配置的优选。这种优势在当前市场环境下尤为突出，因为高收益资产缺乏，多头情绪仍将大部分时间处于主导。

然而，吕拙愚也提醒投资者，并非所有信用债品种都具备投资价值。对于那些低评级且期限较长的信用债品种，基金在初次尝试配置后遭遇了较大的负反馈，留下了深刻的“疤痕效应”。这使得投资者可能不愿再次涉足这类品种。因此，她建议，这类品种可能更适合那些负债端稳定的配置型资金。

相比之下，高评级且期限较长的央企信用债则存在一定的投资机会。吕拙愚预计，这类债券的利差将向汇金债等优质债券靠拢。这意味着，投资者可以通过配置这类债券，获取相对稳定的收益。当然，这也需要投资者具备较高的风险识别能力和风险控制能力。

吕拙愚还从更宏观的角度分析了债市的发展前景。她认为，随着供给侧结构性改革的深入推进和扩大设备更新范围的扩大，产业政策将更加注重提升产业效率和促进技术更新。这将有助于提升企业的盈利能力，进而改善信用债市场的整体信用环境。

此外，吕拙愚还提到了汇率因素对债市的影响。她指出，在汇率预计承压的情况下，将会成为政策利率下调的短期制约因素。然而，从长期来看，汇率的稳定将有助于提升市场信心，为债市的发展提供有力支撑。

在投资策略上，吕拙愚建议投资者采取灵活多样的投资策略。她认为，在当前市场环境下，投资者可以通过配置不同类型的信用债品种，实现风险分散和收益最大化。同时，投资者还需要密切关注市场动态和政策变化，及时调整投资策略以应对市场风险。

吕拙愚的观点得到了市场的广泛关注和认可。许多投资者表示，她的分析深入浅出、条理清晰，为投资者提供了宝贵的参考意见。同时，她的投资策略也为投资者提供了新的思路和方向。

展望未来，吕拙愚表示将继续关注市场动态和政策变化，为投资者提供更加精准的分析和预测。她相信，在政策的支持和市场的推动下，信用债市场将迎来更加广阔的发展前景。投资者只要把握住机遇、控制好风险，就一定能够在市场中取得理想的收益。

1.吕拙愚论债市：看多前景，信用利差压缩空间犹存介绍

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