**德赛西威45亿定增背后的经营“困局”**

在汽车电子行业高速发展的背景下，德赛西威作为国内领先的汽车电子供应商，近年来业绩表现强劲。然而，公司在宣布45亿定增计划的同时，却暴露出了一些潜在的经营“困局”。更为引人注目的是，尽管业绩持续增长，德赛西威却遭到了包括华夏基金在内的多家机构的减持。

德赛西威的主要产品涵盖智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，其中智能座舱和智能驾驶是其核心业务。近年来，受益于下游客户景气度提升以及行业整体的扩张趋势，德赛西威的营收和净利润均实现了快速增长。2021年至2023年，公司的营收从95.69亿元增长至219.08亿元，归母净利润也由8.33亿元增长至15.47亿元。然而，在业绩高增长的背后，公司的毛利率和净利率却呈现出下滑趋势，这反映出公司在激烈的市场竞争中面临较大的压力。

为了进一步扩大产能和提升研发能力，德赛西威计划通过定向增发募资45亿元。这笔资金将主要用于汽车电子中西部基地建设项目、智能汽车电子系统及部件生产项目以及智算中心及舱驾融合平台研发项目。然而，在公司账面资金“捉襟见肘”的情况下，这笔巨额定增引发了市场的广泛关注。截至三季报末，公司的账面货币资金与交易性金融资产仅为6.29亿元，而短期债务则达到7.09亿元，资金缺口较大。

与此同时，德赛西威还面临着行业竞争加剧的挑战。随着智能网联技术的快速发展，越来越多的新兴企业开始涉足智驾域控领域，对德赛西威等传统Tier1厂商形成了冲击。此外，主机厂“全栈自研”的趋势也日益明显，这进一步压缩了Tier1厂商的利润空间。以小鹏汽车为例，在英伟达Xavier芯片阶段，德赛西威还为小鹏P7供应智能驾驶域控制器，但等到Orin芯片发布后，小鹏就开始自研智驾域控制器和底层软件，德赛西威只负责代工。

在这种背景下，德赛西威的毛利率持续下降，由高点的24.6%降至三季度的20.55%。而应收款也维持高位，前三季度公司的应收款高达86亿元，占营收之比为32.69%。这反映出公司在追求规模增长的同时，可能牺牲了部分经营质量。此外，公司的存货规模也在持续扩大，占用了大量现金，导致资金链紧张。

尽管如此，德赛西威在智能座舱领域仍然保持着一定的领先优势。公司在座舱域控、中控屏、液晶仪表屏三大领域市场份额保持国内第一。然而，面对激烈的市场竞争和不断变化的市场需求，德赛西威需要不断创新和转型以保持竞争力。为此，公司开始将发展重心转向海外市场，试图获取更高的利润。截至目前，德赛西威已经获得了奥迪、大众、丰田等海外车企的新项目订单，海外订单持续增长。

然而，海外市场能为德赛西威提供多少增量仍然是一个未知数。海外车企在选择合作伙伴时往往更看重本土经验和历史合作的契合程度，对契约制信任的考量有更大的惯性。因此，德赛西威需要花费数年时间才能渗透进海外市场。如果不能较快渗透进海外市场，德赛西威将要同时面临国内客户单一的风险。

在这种情况下，德赛西威的定增计划显得尤为重要。通过定增募资，公司可以扩大产能、提升研发能力并优化资金结构。然而，定增也会稀释现有股东的持股比例，这可能是一些机构选择减持的原因之一。华夏基金等机构在减持时可能考虑到公司未来的增长潜力和行业竞争加剧的风险，从而选择落袋为安。

值得注意的是，尽管德赛西威面临诸多挑战，但公司仍然在不断努力提升竞争力。公司在智能驾驶和网联服务领域持续投入研发，并与华为、百度等知名企业建立了合作关系。此外，公司还在探索AIGC等前沿技术的应用，试图在智能化浪潮中保持领先地位。

然而，未来的市场竞争将更加激烈。随着智能网联技术的不断进步和新能源汽车的快速发展，汽车电子行业将迎来更多的机遇和挑战。德赛西威需要不断创新和转型以适应市场变化。同时，公司还需要加强资金管理、优化财务结构以降低经营风险。只有这样，德赛西威才能在激烈的市场竞争中保持领先地位并实现可持续发展。

综上所述，德赛西威45亿定增计划暴露了公司在资金、市场竞争和业务发展等方面面临的“困局”。然而，通过不断创新和转型以及加强资金管理等措施，德赛西威有望克服这些挑战并实现持续发展。对于投资者而言，需要密切关注公司的动态和市场变化以做出明智的投资决策。

1.德赛西威45亿定增现困局：业绩大增反遭机构减持介绍

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